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广东文灿压铸股份有限公司成立于1998年，主要是做汽车铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，工艺包括高压铸造、低压铸造和重力铸造，产品主要使用在于传统燃油车和新能源汽车的发动机系统、变速箱系统、三电系统、底盘系统、制动系统、车身结构领域等。（慧博投研资讯）2020-2022年，随着新能源汽车市场一直增长及对车身轻量化的需求升级，公司持续发力新能源市场，文灿股份国内新能源汽车产品营收由2020年的3.0亿元增长至2022年的12.7亿元，占文灿股份国内营收比重由2020年的18.7%上升至2022年的50.8%。收购法国百炼，市场、客户双突破。2020年公司完成法国百炼集团收购，优势工艺延伸至重力铸造。百炼集团具有系统级的研发能力，核心产品有汽车制动系统、进气系统、底盘及车身结构件等精密铝合金铸件产品，特别在制动系统精密铝合金领域，百炼集团全球市场占有率约30%。基于百炼集团欧洲、北美和亚洲的12个生产基地，有助于公司实现全球化布局。同时百炼集团客户覆盖广泛，包括采埃孚、德国大陆、法雷奥、博世、本特勒等全球知名一级汽车零部件供应商，以及宝马、戴姆勒、标致雪铁龙、雷诺日产等主机厂。收购百炼集团后，公司有望发挥协同效应，深化全球客户合作，提升公司在汽车供应链中的竞争地位。
一体化压铸布局领先，未来增长可期。公司从2011年开始研发车身结构件产品，包括车门框架、前后梁及侧梁、前后减震塔、扭力架、A柱、D柱、电池盒壳体及支架等。通过十年的产品研究开发和生产，公司积累了大量know-how，并将研发制造优势延伸到大型一体化结构件产品的发展上。公司发挥产业链优势，于2020年下半年开始，从材料、模具、设备等多方面进行大型一体化结构件产品的研发，目前已获得后地板项目、前总成项目、上车身一体化项目等多个大型一体化结构件的定点，2023年将有超过6个一体化大铸件项目进入量产周期。
盈利预测、估值与评级：我们预计2023-25年公司实现营业收入分别为63/72/88亿元，同比增速分别为20%/14%/23%；实现归母纯利润是3.1/5.0/6.3亿元，同比增速分别为29%/64%/26%。预计2023-25年EPS分别为1.17/1.91/2.40元。我们采用相对估值法（PE法）对公司估值进行测算，按公司2023年EPS1.17元，给予估值50x，对应2023年每股价值58元，相比7月17日股价46.36元存在25.11%的上升空间。首次覆盖，给予“增持”评级。
汽车销量没有到达预期的风险；原材料价格波动的风险；市场之间的竞争加剧的风险；一体化压铸产品量产进度低于预期的风险；百炼集团整合没有到达预期的风险
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